先说结论：现在不是买黄金的好时机。

当黄金价格处于高位时，买入意味着承担更高的风险。正如霍华德·马克斯（Howard Marks）在他的著作《投资最重要的事》中所写：

| 风险来自为资产支付过高的价格，而不是价格的波动。

同样的道理也适用于股票和房地产。以更高的价格买入，意味着两件事：回调时的风险更大，以及投资的潜在利润空间被压缩。

外汇市场波动剧烈，许多人在这个市场中赚钱。有人会展示他们赚了五位数的利润，但老实说，这种收益是不可持续的。短线交易依赖于市场参与者的暂时共识，而这种共识通常维持的时间很短。

要赚到钱，他们必须牺牲大量时间来跟踪价格走势、积累交易利润。坦白说，这些人只是在做表层的、重复性的工作，而知识积累有限。

那么，究竟是什么影响了黄金的价格？

黄金价格的变动主要来自三个不同时间维度的因素：长期、中期和短期。归根结底，价格波动仍然源于供需理论。

各国央行的黄金储备带来庞大需求，推动了黄金价格的上涨

长期驱动因素是缓慢而结构性的力量，它们会改变可投资黄金的存量，或投资者对稀缺性和价值储存功能的预期。

随着全球各国央行提高黄金储备以分散对美元的依赖，市场上可流通的黄金量减少。再加上首饰需求与投资文化的影响，对黄金的总体需求持续上升。

在马来西亚，每个人几乎都能通过本地银行的手机应用投资黄金。只需轻轻一点，几十万令吉便可流入黄金市场。有人选择购买与黄金相关的ETF或典当行业股票。

但总体而言，全球央行的增持是推动黄金需求大幅上升的关键力量。

想要追踪这些趋势，可关注世界黄金协会（World Gold Council）与MacroMicro等公开数据来源，了解全球央行的黄金买卖记录。

目前全球前五大的黄金储备由美国 (8133 tonnes)、德国 (3350 tonnes)、意大利 (2451 tonnes)、法国 (2437 tonnes) 和中国 (2298 tonnes) 领跑。

美联储利率与美元强弱进一步推高黄金价格

当实际利率下降时，黄金价格会上升；当美元走弱时，黄金价格同样会上升——其他条件不变。

为什么？因为持有无收益黄金的机会成本下降了。

黄金作为一种零收益 (zero yield) 金融产品，本身不会利息收益。这就表示买黄金有隐藏成本：当银行利息的收益大于黄金价格上涨的收益，买黄金的举动就变得不实际。而且短期内，黄金的价格是波动的，会长会跌，短期投资来说会亏。

所以，当银行隔夜利率OPR下跌的时候（机会成本低），黄金的需求就会上升。美元的弱势加剧了这一现象，当美元作为避险汇率的收益变低了，黄金就是第二选择。

而现在的情况和以前有点不一样。通常来说，黄金价格的上涨和股票走势是负相关的。但在2022之后，它们变成了正相关：

这现象由多方面因素导致，疫情、去全球化政策、通货膨胀等等。当外汇投资的风险上升，而黄金能提供更安全的避险属性时，人们自然会选择黄金。

短期驱动因素会造成快速的价格飙升或回落：流动性紧缩、风险厌恶、技术面突破、突发新闻或集中持仓等事件都可能触发剧烈波动。

前面提到，随着科技的发展，人们投资黄金的方式变得越来越便捷。每天都有大量资金通过ETF与银行账户流入黄金市场。

有闲钱的人会选择买黄金来分散投资风险——正如瑞·达利欧（Ray Dalio）所提倡的那样。

当股市恐慌情绪上升（可以通过VIX Index 观察），或者地缘政治不稳定、战争爆发时，黄金往往成为大众的避险天堂（Safe Haven）。

历史总是在不断重演。

关注每日ETF的资金流向与持仓变化，你会更清楚地看到黄金价格的波动脉络。

以上便是关于黄金价格背后逻辑的简要说明。希望这篇文章能帮助你更理性、更系统地理解黄金的价格波动机制。

关于和黄金相关的马股，请阅读文章：点击此处

资料来源：World Gold Council, The Edge Weekly (Apr 21, 2025),

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