上一篇我们讲解了太阳能的世界大版图。从中国作为世界上最大的出口商，把商品出口到马来西亚。除了作为代工厂，本土的太阳能产业也在迅速发展，尤其以LSS和 Solar ATAP 作为主角。这一篇，我们把整条链摊开成一张地图，把十家Bursa公司逐一观察它们站的位置。
这是”太阳能产业系列”第二篇：本地公司地图篇。
同一个主题下的公司，可能站在value chain完全不同的环节，赚完全不同性质的钱。大家把它们混进同一个”太阳能概念股”篮子，等于把包工头、电工、卖电缆的和收电费的当成同一门生意。同一条价值链，每一环都有不同的公司站着。
📘 概念补给站
订单簿（Order Book）：已签约、未入账的合约总额，是未来营收的蓄水池。但订单簿≠利润——票面越大，越要多问一句转化率。
经营现金流 vs 净利（OCF/NP）：净利可以是应收账款堆出来的纸面数字，经营现金流是真金白银进账。比值长期低于1倍甚至为负，说明账面赚的钱还没进银行户口。
一、纯正EPCC层
EPCC合约多为固定价格，如果组件价格在签约后一路上涨，采购成本直接变成飙升。就好像亚航没有做石油对冲的情况，需要吸纳全部成本，或想办法转嫁消费者。有四家纯业者的营收几乎全部来自太阳能，是整条链上敞口最真的一层。
| Stock Name | Market Cap. (RM) | PE | ROE | Net Margin (%) | Net Gearing (%) |
| Solarvest | 2955 million | 37.0 | 17.1 | 10.5 | 0 |
| Pekat | 1275 million | 28.1 | 22.5 | 7.2 | 35.4 |
| Samaiden | 789 million | 25.1 | 18.8 | 8.0 | 0 |
| Sunview | 231 million | 87.7 | 1.8 | 0.9 | 120.2 |
以下是一些个别公司最近的消息：
Solarvest：市场2026年4–6月盯着创办团队合计约1,920万股的减持，但对照各自持股基数只是修剪（约7%–13%），且同期财政部关联的Urusharta Jamaah在净买入。真正该盯的是利润率的成色——集团净利率的上升来自发电分部与利息收入，EPCC分部自己持平略降。
Samaiden：营收账单在最新一个季度的财报下降了，证明公司的收钱能力在线。Net gearing 为 0。市值相比起老大哥Solarvest小了许多。
Sunview：订单簿里最大一块，是Kenyir湖595MW漂浮光伏+储能EPCC——总值RM19.6亿，Sunview占联营40%，Cypark占60%。估值是四家里最贵，且还在变贵：不是股价推高，是2Q26核心净利仅RM110万、盈利下滑把倍数顶上去的。
Pekat：公司2026年7月10日披露RM994million订单，其中EPE开关设备占38%、太阳能占34%、ELP占26%、贸易占2%，三引擎结构清晰可见。负债/权益约35%，比起Sunview 的107%来说还好。
二、并网/分包卫星层
链条往下一环，是替总承包做并网与分包的工程商。主要公司是Kee Ming（0392）。这一环吃的是上一环的订单外溢。公司深耕机电工程（M&E）逾十三年——涵盖高中低压电力系统的设计、供应、安装与调试，以及空调机电、消防等机械系统，并延伸至太阳能光伏安装、电动车充电设施与公用事业级太阳能电站的并网工程。公司于2026年2月12日在Bursa创业板（ACE Market）挂牌，发售价RM0.38。
值得注意的是，Kee Ming迄今为止所有公用事业级太阳能并网合约——包括2026年6月拿下的RM7,000万合约——发包方均为Solarvest全资子公司Atlantic Blue Sdn Bhd，并被正式归类为经常性关联交易（RRPT）；换言之，Kee Ming至今尚未凭本身实力从Solarvest体系以外拿下过一笔公用事业级太阳能订单。
三、电网侧：吃电网资本开支
太阳能装得越多，电网要花的钱越多——但这一层赚的不是太阳能的钱，是电网资本开支的钱。TNB监管期RP4允许资本开支RM428.21亿（2025年1月–2027年12月）。谁会在这些已经确定的资本开支中受益？其中有两：
MN Holdings（0245）：订单簿RM17.5亿，账本不差——但数据中心相关订单占比到2026年5–6月已冲到约70%。判读是标签错位：主角是数据中心，不是太阳能。若为太阳能买它，理由就错了；理由错了，对了结果也只是运气。
Southern Cable（0225）：订单簿超RM10亿，含2026年7月2日公告的RM4.036亿
TNB配电网供货合约；可再生能源/太阳能占比未披露。电缆是电网的”血管”——吃的是RP4的大盘，不是LSS的专属。
四、资产业主/开发商层
LSS竞标价低者得。讓我們看看有什麼公司在之前就讓大家熟知。
Cypark（5184）：Kenyir联营JV占60%（份额约RM12亿）。9M-FY2026时融资成本RM3,805万、对营收RM1.311亿——近29%的营收拿去偿债，那时仍在亏损。FY2026（截至2026年4月30日）净亏损RM6,860万（母公司应占RM6,790万），比部分媒体报道的全年亏损RM3,200万大得多.
Malakoff（5264）：LSS5+690MW的开发商，把RM10.6亿EPCC发给了Solarvest。一座电站放进庞大的发电组合里，敞口被稀释。
五、Orderbook 一览
| Company | Order book (million) | Reference |
| Solarvest (0215) | RM2470 | TheEdge, 20 May 2026 |
| Samaiden (0223) | RM488.4 | TheEdge, 19 May 2026 |
| Pekat (0233) | RM994 | Kenanga Research, 9 July 2026 |
| Sunview (0262) | RM366.2 | TheStar, 10 Mar 2026 |
| Kee Ming (0392) | RM183.7 | TheStar, 7 Apr 2026 |
| MN Holdings (0245) | RM1750 | TheStar, 29 May 2026 |
| Southern Cable (0225) | RM1300 | Kenanga Research, 3 July 2026 |
| TNB (5347) | CAPAX RM42800 million | TheStart 26 March 2026 |
| Cypark (5184) | RM1200 | TheEdge, 10 Jun 2026 |
| Malakoff (5264) | – | Kenanga Research, 3 Feb 2026 |
同一个主题下，不同环节赚不同性质的钱——EPCC赚工程差价，电网赚监管回报，业主赚锁死的电价，概念层赚的多半只是估值故事。
看完各项数据，要重提一下，不是投资建议，文章内容只是教育分享用途。本人一直很好奇，在新能源主题大趋势的引导下，本地的太阳能生态会如何发展起来。用太阳能减少煤炭发电需求是肯定的，但是可以去到多远？会有什么结构性的影响？政府政策又回使发展快速推进还是拖慢发展？大家试目以待鸭。
数据来源
- TheEdge Weekly & News.
- Research by Kenanga, all opened source and documents can be accessed online.
- The Star online.
- Some data are search and verified using AI agent. Please do cross-checking before believing.
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