看到Zetrix（或Myeg）爆雷的事件，其实有点心存侥幸。
今年年头的时候，关注到了这家公司。看着它出色的基本面，每个季度都有盈利，还是本地新科技的领头羊。外加和政府部门的合作，看似锦上添花。当初没有入手的原因，单纯是资金卡在另外一支股票上了。往回看，背后一冷，不明白当初自己看少了什么。
下载了近8个季度和最新的年报来分析，套用AI的智力帮助，排出了三大信号。
一，开发支出超过了全部经营现金流
经营现金流可以拿来和盈利比较，以得出“赚的钱有多少变成公司的现金”。但在最近的8个季度里，有RM22.3亿花在开发上，并作为资产记入投资活动。这比全部经营现金流还多，自由现金流因此为 −RM4.77亿。2025财年，开发支出相当于营收的 77%。公司报出的利润，主要是因为这笔支出被放在资产负债表上，而没有算作成本。
二，缺口靠举债和发新股填补，最后借贷额度也用完了
18 个月内，公司发行了 RM10亿 伊斯兰债券（sukuk），并通过发新股募集 RM3.45亿。同期又花 RM1.23亿回购自家股票，花 RM2.76亿 购买加密货币。
这像不像你那位玩bitcoin的朋友？趁低买入期待多两个星期价格火箭升天。下面就是bitcoin六个月以来的价格波动，从第一天来检测，最高点也不过是15%的涨幅。就算把公司全副身家去赌，无力回天。
到 2026年6月，RM20亿 的伊斯兰债券计划已全部用完。8月24日公布的第二季度报告显示：一年内到期的债务达 RM8.53亿，而现金只有 RM5.42亿。这份报告发布在股价暴跌前四天。
三，存贷双高
RM5亿多的现金，年收益只有 0.07%–0.35%（第二季度：RM5.416亿 现金只赚到 RM9.5万 利息），而公司的债务利率大约是 5%。
这就引出一个问题：这笔现金是否真的存在，又是否真的归公司自由使用？财报里找不到答案。
散户投资者能干嘛？读多一点书，看多一点新闻，多关注股市。没有其他办法。光看股价，完全看不出什么征兆。但是有关注基本面和财报，或许就不一样了。
如果你是局中人，记得日子还得过，记得留的青山在不怕没材烧。如果你是旁观者，不要沾沾自喜，也应该引以为鉴。
目前它确实沦为仙股了，这家公司的下一步是什么？或许是债务重组进入PN17 ? 但有一个是可以注意的，就是22/10/2026 关于Zetrix其中一个Sukuk的决定。这个债卷的requirement是创办人TS Wong必须是最大的股东，但现在他已然不是。这其中必定牵扯政府部门，目前知道的有AmanahRaya fund，一个隶属财政部的基金。The Edge 的报道也说： “the underlying collateral for the bonds is not clear”.
接下来看看事情会如何发展吧。
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